Israel News Agency

ראש מחקר המתכות בבנק אוף אמריקה, מייקל וידמר, ציין בדו״ח כי הזהב ימשיך להיות כלי גידור משמעותי וגורם תשואה מרכזי. הבנק מעריך כי מחיר הזהב הממוצע בשנת 2026 יגיע ל־4,538 דולר לאונקיה, עם פוטנציאל לבחון את רף ה־5,000 דולר. בין הגורמים המשפיעים נמנים הצטמצמות היצע הזהב, עלייה בעלויות הייצור וביקוש השקעות חזק.

עם זאת, הדו״ח מדגיש במיוחד כי פוטנציאל העלייה של הכסף עולה בהרבה על זה של הזהב. וידמר ציין כי יחס הזהב־כסף הנוכחי עומד על כ־59:1, בעוד שרמות שפל היסטוריות קיצוניות היו 32:1 בשנת 2011 ו־14:1 בשנת 1980. חזרה של יחס זה לרמות השפל ההיסטוריות משמעותה שמחיר הכסף עשוי לעלות לטווח של 135 עד 309 דולר לאונקיה. פוטנציאל עלייה משמעותי זה הופך את הכסף לאטרקטיבי במיוחד עבור משקיעים המוכנים לקחת סיכון גבוה יותר לשם תשואה נוספת.

בנק אוף אמריקה מסביר גם את הסיבות להערכתו כי הכסף יכה את הזהב בביצועים:

״היחס הנוכחי של כ־60:1 גבוה משמעותית מהממוצע ההיסטורי ארוך הטווח ונמצא ברמה גבוהה. נתונים היסטוריים מראים כי בשווקים שוריים גדולים של מתכות יקרות, הכסף נוטה בדרך כלל להציג ביצועים טובים בהרבה מהזהב בשל תנודתיות גבוהה יותר ושווי שוק קטן יותר, מה שמוביל לצמצום חד של היחס. חזרה ממוצעת לרמות היחס ההיסטוריות מהווה את הבסיס המתמטי לפוטנציאל הצמיחה ה״מתפרץ״ של הכסף.

״הכסף אינו רק בעל מאפייני מקלט פיננסי הדומים לאלה של הזהב, אלא גם משמש בהרחבה ביישומים תעשייתיים כגון פוטו־וולטאיקה ואלקטרוניקה. בהקשר של המעבר לאנרגיה ירוקה והתאוששות אפשרית של מגזר הייצור העולמי, צמיחת הביקוש התעשייתי תספק תמיכה נוספת למחירי הכסף ותיצור מנוע דחיפה כפול – ‘פיננסי + תעשייתי’.

״למרות שביקוש ההשקעות לזהב (במיוחד דרך קרנות ו־ETF) התאושש באופן ניכר, המיצוב בשוק הכסף נותר חלש יחסית. אם סנטימנט השוק ישתנה לכיוון מעקב אחר מתכות יקרות, אפקט ההעצמה של זרימות ההון לשוק הכסף עשוי להפוך לבולט יותר ולהקל על זינוק מהיר במחירים.

״BofA רואה בחיוב את כל מגזר המתכות היקרות, כולל פלטינה ופלדיום. במסגרת מגמת עלייה רחבה כזו, הביצועים ההיסטוריים נוטים לרוב לדפוס שבו ‘הזהב מוביל, ולאחר מכן הכסף צובר תאוצה במהירות’.״

BofA צופה כי תפוקת מכרות הזהב המובילים בצפון אמריקה תרד ב־2% בשנת 2026, בעוד שהעלויות הכוללות בנות־הקיימא הממוצעות (AISC) יעלו ב־3% לכ־1,600 דולר לאונקיה, דבר שיספק תמיכה בסיסית.

וידמר ציין כי עלייה של 14% בלבד בביקוש ההשקעתי עשויה לדחוף את מחיר הזהב ל־5,000 דולר. כיום, הקצאת הזהב במגזר ההשקעות המקצועי (למשל בקרב בעלי הון גבוה) עומדת על כ־0.5% בלבד – הרבה מתחת לרמה האופטימלית של המודל, כ־30% – מה שמצביע על מרחב משמעותי להגדלת החשיפה.

אנליסטים מציינים כי יתרות הזהב של הבנקים המרכזיים כבר עלו על אחזקותיהם באג״ח של משרד האוצר האמריקאי, אך חלקו הממוצע של הזהב עומד עדיין על כ־15% בלבד. המידול של BofA מראה כי העלאת ההקצאה הממוצעת לזהב לכ־30% תייעל באופן מלא את נכסי הרזרבה, דבר המרמז כי רכישות הבנקים המרכזיים עשויות להימשך.